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山东股票配资:除了坠机事件之外 波音还面临哪些风险?

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  股市几乎从不直线上升,但基本上整个2017年,波音都做到了这一点。埃塞俄比亚737 Max 8的悲剧性坠机是否会成为建立空头头寸的触发因素?不,但在我看来,我们越来越接近这一点。自1970年以来,波音公司交付的7312架737飞机中,有130多架坠毁。这些坠机事件都没有让该公司在短期交易之外的任何事情上垮下来。但即使这个可怕的事件可能不是触发器,我相信触发器将在今年年底到来。在这里,我将解释原因。

  尽管波音股票是一支历史悠久的蓝筹股道指成交股票,但它确实是一股充满风险的股票,而不是被动收益/稳定增长,除非你持有数十年。从1960年代开始就是这样。1963 - 1967年股市反弹550%,中间有50%回撤。然后,一场灾难性的7年熊市持稳,其中90%的价值被消灭,就像大萧条时期的道琼斯(25914.0996, 65.23, 0.25%)本身一样。然后是从1974年到1980年的一个疯狂的1,700%反弹,其主要年份是1978年,有点像2017年133%运行突显的当前反弹。另一个波音公司的熊市发生在1980年,在接下来的两年里,占了之前牛市66%的份额。在2008年的金融危机中,这种极端的模式还重复出现5次,而我们目前正处在这场动荡的飞机旅行的第6轮。

  普玛布尔斯会说,这一次不会有任何回调,但历史不容否认。如果波音公司的股票自上世纪60年代以来就一直是这种走势,那么这种模式很可能不会重演,尤其是考虑到自2017年以来的抛物线走势对这只股票的抛盘式走势相当熟悉。在包括近期走势在内的长期图表上,每一次牛市都被掩盖了,与之相比微不足道,但不要被误导。与我们在60年代和70年代所看到的相比,最后一个在对数尺度上非常温和。考虑到波动性,我不是在寻找特定的价格目标,以便在波音公司建立空头,而是在寻找两个具体的发展。这是石油价格的飙升和利率的大幅上升,我预计这两种情况都将在未来一两年发生。

  为了理解原因,这里有一些数字可以帮助将波音公司的业务置于背景之中。它非常依赖于航空业。考虑一下,商用飞机占其收入的60%,这超过了去年1000亿美元的令人难以置信的里程碑。仅此一点听起来并不那么不平衡。其营业利润的65%来自商用飞机部门。好的,还是有点平衡。然而,自2017年以来公司营业利润总增长的90%来自商用飞机。自2016年以来,它更加不平衡,营业利润总增长的95%仅来自商用飞机。下图取自10-K,显示原始数据。


  但令人惊讶的是,它变得更加不平衡。如果我们看看自2016年以来的飞机交付情况,我们可以看到波音公司对737这个周末在埃塞俄比亚坠毁的型号有多么依赖。


  如表所示,同样来自波音公司的10-K,去年72%的交付量为737.这高于去年69%的份额,高于2016年65%的份额。波音公司越来越依赖公司某一部门的单一飞机模型。唯一具有重要意义的另一架飞机是787,占2018年交付量的另外18%。因此,我们可以开始了解为什么在737飞机坠毁的消息中,该股票跌幅高达13.5%。波音有点像动力股而不是一个防御性的资本保护游戏,它基本上都归结为737。

  因此,波音的健康状况取决于航空业的健康状况及其对737的兴趣。这似乎是一个显而易见的观点,但现在我们可以看到这一点实际上有多么尖锐。每当全球经济陷入衰退时,波音股价就会急剧下滑。在上一次金融危机期间,波音公司的峰值下降了73%,这远远低于波音公司迄今为止最糟糕的熊市。

  经济考虑

  我一直认为,下一次经济衰退将是通货膨胀,而不是通货紧缩。这将是滞胀,我在过去曾写过我的理由。为了证实这一点,我正在寻找更高的能源价格和更高的利率。引发油价大幅上涨的原因其实相当简单,那就是从2020年1月1日开始,将海洋燃料中的硫浓度从目前的3.5%限制在0.5%。去年石油价格报告显示,这种情况并没有改变。一位经济学家认为,这一冲击可能会推动低硫原油或轻质低硫原油价格升至每桶200美元。他的基本推理是,海运占石油需求的5%,而且几乎都是更便宜的高硫原油。将所有这些转变为低硫将是一个巨大的转变,需要大幅提高价格来限制陆地消费。

  无论石油价格是200美元还是120美元,都不是重点。我们现在低于60美元。1月份加倍将对全球能源价格构成冲击,特别是在石油输出国组织削减产量的时候。油价上涨意味着航油价格上涨,这意味着航空公司的财务状况将更糟。他们将无法保持737的订单速度,这取决于蓬勃发展的航空业,不仅在美国,而且在全球。这伴随着全球经济衰退,最近 Business Insider调查显示,50%的人认为到2020年(包括我在内)将会发生1-2次冲击,这可能会触发下一个中期波音熊市。经济衰退和利率上升可能最终会抑制国防支出,而国防支出是波音在军工企业中的第二大业务。

  条件还不成熟,但可能在夏初就成熟了,尤其是如果波音在5月或6月达到新高的话。我通常跟踪银行系统中的美元供应增长率来计算空头头寸,并定期更新我们的利率。如果这个比率在今年夏天季节性地降至非常低的水平,波音将是我的主要卖空目标之一。

  为什么波音可以迅速从这场危机中恢复过来

  可以说,在任何经济危机袭击美国之前,正在进行的波音737 MAX危机可能会破坏公司及其股价的稳定。这当然是有可能的,也没有办法确定波音是否会像过去那样从坠机事件中迅速恢复。这是整个舰队的搁浅,而不是一次孤立的事故。这确实使情况更加严重。

  但是让我们来看看总数。根据美国联邦航空局关于停飞订单的波音公司声明,目前全球共有371架波音737 MAX飞机投入使用。目前仍有4636架737 MAX飞机未交付。因此,这次停飞是在现在,而不是在数千架飞机交付之后,这对波音来说是一个非常好的消息。仍然可以包含这个问题。汽车公司从召回事件中恢复过来,我相信波音公司将从召回的371架飞机中恢复过来。

  早在2015年2月,128架737飞机因维修问题停飞了几天。2013年,由于电池引起火灾,整个787梦想飞机机队在1月至7月停飞。波音最终解决了这个问题。这些问题都没有导致股票以任何重大方式下跌。这种停飞在范围和分枝方面显然要严重得多,但并非完全没有先例。

  无论737 MAX出现什么问题,最终都会得到修复。是的,波音公司将损失大量资金,但不会对未来产生持续的损失,投资者应该保持冷静,以实现这一目标,并避免在短期内出现恐慌性抛售。肯定会出现一些恐慌性抛售,但也有很多潜在买家明白737 MAX问题将得到解决,因此他们可能会在任何强劲下跌中买入,限制目前的下跌。


  波音债务很少,因此没有任何偿付能力问题。由于其蓬勃发展的业务,其资产负债表是健康的,因此它可以在没有任何战略或任何存在问题的情况下获得成功。

  机会渺茫,问题是不可以解决的,整个舰队必须报废,或问题已经如此严重,解决这个问题的成本是巨大的,两种可能性我认为非常不可能,那么是的,波音可能最终在一场严重的危机,它可能无法在短时间内恢复。那些想要保护自己免受这种可能性的人现在可以选择减少到2020年或2021年的投资,我认为更广泛的经济问题无论如何都会迎头赶上,请准备好做空头寸的缩减,但如果737的问题在任何信贷危机发生之前得到解决,股票都会上涨到新的高点。
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